《表2 中国货币政策、FSCI与GFSCI的非线性格兰杰因果检验》

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《外部金融冲击、货币政策效果与金融稳定性——基于TVP-FAVAR模型的实证研究》

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注：**、*分别表示在5%、10%的显著性水平上拒绝原假设，滞后阶数均为4。

在估计时变VAR模型时，需要对本文的核心关注变量间的关系及其相互影响的形式进行检验。本文借鉴Hiemstra and Jones（1994）的方法与参数设置，检验变量间是否存在非线性的Granger因果关系。表2结果显示，在10%显著性水平下，货币政策变量与中国FSCI之间、GFSCI与中国FSCI之间均存在单向的非线性Granger因果关系，即可在一定程度上接受货币政策、GFSCI对中国FSCI影响存在时变性的假设。此外，本文检验了样本各国FSCI波动可由对应的各国货币政策指标以及GFSCI解释的程度，如果这一比重过小，则测算FSCI对利率及GFSCI的脉冲响应意义有限。方差分解结果显示，在使用乔纳斯基分解的标准VAR模型中，中国FSCI的波动共有57.6%可由货币政策与GFSCI解释，略高于样本各国平均水平。