《表2 变量描述性统计：管理层职位风险、D&O责任保险与企业R&D投资效率》

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《管理层职位风险、D&O责任保险与企业R&D投资效率》

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为了估计样本公司管理层的职位风险TR指数，本文按不同年份对模型（4）进行Probit回归，回归结果如表3所示。独立董事比例和基金持股比例回归系数显著为负，说明独立董事比例和基金持股比例越高的公司，管理层的职位稳定性与业绩之间的敏感性越弱，管理层职位风险越低，这与李胜楠等[22]的实证结果一致；董事长兼任总经理的系数在5%的水平上显著为正，说明当管理层两职兼任时，其承担的责任更大，当公司的经营业绩不好时更有可能被辞退；若公司的股权集中度较高，大股东掌握了公司的重要决策权，管理层更有可能成为业绩不佳的“替罪羊”而被更换[22]；从股权性质来看，相较于民营企业，国有企业的管理层面临着更大的职位风险。