《表7 工具变量回归结果：研发投入、外界关注与股票表现——来自创业板上市公司的经验证据》

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《研发投入、外界关注与股票表现——来自创业板上市公司的经验证据》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%和10%水平下显著，其中Sargan统计量（Hansen's J），Arellano-Bond检验列示的为P值。

在资本市场的实证研究中，可能出现一些未知因素同时影响公司的研发投入、股票超额收益和流动性，以及出现反向因果问题，导致回归产生内生性问题。参考周铭山等（2017）的研究，本文选取同一年度、同一行业研发投入占期末资产比值的均值及其滞后一期作为研发投入的工具变量。表7为工具变量回归的结果，其中前两列使用两阶段最小二乘法（2SLS），后两列使用系统广义矩估计（GMM），两者回归结果均与上文结论一致。