《表6 IC M_inv配置效率与集团超额价值》

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《内部资本市场的动态配置效率研究——基于现金价值视角》

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集团总部通过优胜者选拔，按投资机会引导内部资金流向，抑制成员企业过度投资或缓解成员企业投资不足，故ICM_inv配置效率是集团资本投资效率的表征指标。指标值越高，企业集团资本投资越有效率，价值创造效应越显著。从集团超额价值年均值的变化趋势来看（见表6），万向集团在研究期间价值提升较明显，其余两家集团整体价值均有不同程度的下降，与集团ICM_inv配置效率的变化趋势基本一致。由相关系数可知，一汽集团（0.7093）整体价值下跌主要原因是内部资本市场配置效率不佳，投资效率低，损害了集团价值；万向集团ICM_inv配置效率部分解释了集团超额价值的提升，此外ICM_cash适应效率通过释放财务流动性较好保障ICM_inv配置效率的可持续，促进了集团价值的长期稳定增长。