《表1 变量定义：集团财务公司角色承担与内部资本市场配置效率》

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《集团财务公司角色承担与内部资本市场配置效率》

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为检验本文假设，在基本模型之上增加内部资产市场活跃度变量（ICM）和财务公司变量（Finance）。一方面，最易捕捉也最能反映集团对上市公司产生影响的指标，就是上市公司的关联交易水平，关联交易规模越大说明上市公司与集团之间的关系越密切，受到集团的影响也就越大。因此，定义ICM是关联方交易金额与前一年总资产的比值。另一方面，定义Finance为“上市公司所在集团当年是否已建立财务公司”，当集团财务公司在当年或之前已建立财务公司，则取值为1，否则为0。除主要解释变量之外，在所有模型中参考Richardson（2006）的设置加入了滞后一期的控制变量，包括营业收入增长（Growth）、财务杠杆（Lev）、资产规模（Size）以及前一期资本投资。另外还控制了年度（Year）和行业（Industry）哑变量。具体变量定义详见表1。