《表3 主要变量的描述性统计》

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《融资约束与非效率投资相关性研究——基于财务重述视角》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

为初步对本文的假设进行检验，并对变量选择的合理性进行检验，本文对主要变量利用SPSS软件进行了Pearson相关行分析，分析结果如下表所示。从表3主要变量描述性统计结果上看，主要变量之间的相关系数均大于-0.5，且小于0.5，表明变量之间并不存在严重的多重共线性问题，即说明变量的选择是合理的。财务重述RES与投资过度OFINV之间的相关系数为-0.098，与投资不足IFINV之间的相关系数为0.088，且均在1%水平上显著，表明财务重述与投资过度之间显著负相关，与投资不足之间显著正相关，初步验证了本文的假设1是成立的；融资约束SA与投资过度OFINV之间的相关系数为-0.102，与投资不足IFINV之间的相关系数为0.092，且均在1%水平上显著，表明融资约束与投资过度之间显著负相关，与投资不足之间显著正相关，初步验证了本文的假设2是成立的。在控制变量方面，企业规模Size与投资过度与投资不足之间均显著负相关，原因是企业规模超过一定程度时表明企业发展非常稳定，具有相对固定的投资政策，不会形成过大的非效率投资；总资产收益率ROA与投资过度OFINV之间的相关系数为0.132，且在1%水平上显著，表明企业的盈利能力越强，越倾向于通过扩大投资进行规模扩张，易于形成投资过度，而与投资不足IFINV之间的相关系数为-0.004，且在5%水平上显著，表明两者之间显著负相关，即企业的盈利能力越强，对投资的渴望程度更高；企业成长性Growth与投资过度之间均在1%水平上显著，表明成长性好的企业会出现较高的投资过度概率，投资不足出现的概率则较少；资产负债率Lev则使得的企业在投资政策制定上相对谨慎，倾向于持有现金流以应对各种风险，因此易于形成投资不足；机构投资者INS与投资过度与不足均显著负相关，表明机构投资者具有更为专业的投资能力，对提升企业投资效率有较大的促进作用；股权集中度TOP10与投资过度之间负相关，与投资不足之间正相关，但显著性并未通过检验。