《表6 大股东财务困境与掏空行为》

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《市值管理、大股东财务困境与掏空行为》

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（1） 模型1的回归检验。表6给出了大股东财务困境与掏空行为的模型回归结果。结果显示整体显著，其中净利润、Z指数、亏损程度、亏损时间、现金流量五个财务困境指标的系数均在1%水平上显著为正。央企大股东的财务困境与掏空行为显著正向相关。即处于财务困境中的央企大股东有强烈的掏空上市公司的动机。验证了假设1的成立。控制变量中，流通股占股比的系数为负，说明流通股占比大的公司遭到大股东掏空的机会相对较小。这种现象与现实的情况基本一致。在股权分置改革后，大股东一样能够在二级交易市场获利。所以对于流通性好的上市公司，大股东会谨慎对上市公司采取掏空行为。不然，股价的下跌必然会给自身带来利益的损失。第一大股东占总股数比值的二次方系数也为负，说明央企大股东的持股占比的增加在一定程度上还会削弱大股东的掏空动机，原因就在于，大股东会权衡掏空行为的成本，如果掏空上市公司带来的收益不足以抵消掏空公司给自身带来的负面影响，自然会放弃掏空上市公司的行为。