《表5 林业上市公司当期企业社会责任与投资效率的相互关系》

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《基于动态内生性视角的林业上市公司社会责任与投资效率研究》

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注：***表示通过了1%水平的显著性检验；**表示5%水平的显著性检验；*表示10%水平的显著性检验。Sargan检验是过度识别检验（工具变量的使用是否合理），原假设是存在过度识别问题，可见检验结果均拒绝了原假设；AR(2）检验结果显示不存在二阶序列相关，表6同。

首先，为了检验假设H1，证明林业上市公司Csr与投资效率存在动态内生性，对模型（4）和（5）进行回归，分别采用OLS、FE和GMM三种估计方法检验当期Csr与当期投资效率的相互影响；其次，为了检验假设H3和H4，加入媒体关注度变量，考察当期媒体关注度对Csr的影响，以及当期媒体关注度在Csr对投资效率影响过程中的调节作用，采用GMM估计方法对模型（6）和模型（7）进行回归分析。工具变量设置方法如下：（1）差分方程：用内生变量的第t-2期，第t-3期，…，第1期值和所有外生变量的差分值作为工具变量；（2）水平方程：用内生变量的差分值的滞后1期值和外生变量的当期值作为工具变量（石大林，2014）。回归结果如表5所示。