《表9 国有企业与僵尸企业的关系》

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《僵尸企业的识别与预警——来自中国上市公司的证据》

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注:*、**和***分别表示在10%、5%和1%水平上显著，下表同。

表9报告了模型（4）的回归结果，其中列（1）为全样本回归，列（2）至列（4）分别是政府干预程度高、中、低省份的分组回归。从中可以看出，在全样本中，国有企业确实更有可能成为僵尸企业。政府干预程度高的省份中SOE的回归系数为正，且在1%水平上显著；政府干预程度中等的省份中SOE的回归系数虽然也为正，但只在10%水平上显著；而政府干预程度低的省份中SOE并不显著。然而，由于在僵尸企业的识别过程中使用了政府补贴依赖程度指标，被识别为“政府补贴依赖型”的僵尸企业本就可能受到较高程度的政府干预，以政府干预程度进行分组回归可能导致内生性问题。为了缓解内生性问题，本文首先剔除了“政府补贴依赖型”僵尸企业，然后按照政府干预程度高低对样本进行分组回归，结果见列（5）至列（7）。从中可以看出，仅在政府干预程度高的省份中，SOE的回归系数在5%水平上显著。虽然内生性问题对结果造成了一定的干扰，但是列（2）至列（4）的结果是稳健的。以上结果说明，国有上市公司总体上更有可能成为僵尸企业，政府干预程度过高可能是一个原因。