《表9 僵尸企业对正常企业退出概率的影响》

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《僵尸企业与中国全要素生产率动态演进》

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表A4的回归结果表明，我们应该修正前述“僵尸企业退出概率低”的猜测。一个改进的解释是，僵尸企业的存在使得正常企业更容易退出（相对于僵尸企业不存在时）。为验证这一猜想，表9对正常企业进行probit回归，因变量仍是企业下一期退出的虚拟变量，解释变量加入僵尸企业资产占比与TFP的交互项。如表A4的结果所示，TFP是影响企业退出市场决策的重要因素（Ackerberg等，2015）。企业提升自身生产率，是避免被市场淘汰的重要途径，表9中模型（1)—(2）的TFP系数为负，也说明TFP高的企业退出市场的概率更低。需要注意的是，僵尸企业资产占比与TFP的交互项显著为正。这说明给定TFP，僵尸企业资产占比越高，正常企业退出的概率越大。具体来说，probit回归的边际效应显示，如果本省同行业没有僵尸企业，当企业TFP提高1%，其退出市场的概率会降低2.69个百分点；如果本省同行业僵尸企业资产占比10%，企业TFP同样提高1%，其退出市场的概率只能降低2.56个百分点。这说明由于僵尸企业的存在，企业通过提高TFP避免被淘汰的难度增大了，因而导致更优秀的正常企业退出市场。因此，僵尸企业扰乱了企业退出的规律，无法通过企业退出效应来提高加总TFP增长率。