《表3 产业政策、产能过剩和僵尸企业间关系的回归结果》

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《产业政策、产能过剩与僵尸企业形成的关系研究》

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注:*、**和***分别代表在10%、5%和1%的水平下显著；括号内为t值，下表同略对假设2和3的检验如表4所示，由于控制变量结果相近且篇幅所限，此处予以省。

对假设1的检验结果如表3所示，其中列（1）为对模型（1）的线性回归，列（2）和列（3）为对模型（2）和（3）的Logit回归，经统计检验本文所有面板Logit的回归结果中，随机效应模型均优于混合模型，因此本文只报告了随机效应模型的结果。其中列（1）中IP的系数在1%水平下显著为正，说明受产业政策支持的企业产能过剩程度更高；财务杠杆更高、成长性更差和年龄更大的企业产能过剩程度更高，公司参与海外经营能有效地化解过剩产能。从列（2）的结果可以看出，产业政策显著提高了受支持公司成为僵尸企业的概率，而高财务杠杆、低成长性、资产收益差和偿债能力差的大公司和国有企业更可能成为僵尸企业。列（3）的检验结果表明，EXC在IP和zombie间的中介效应在5%的水平下显著，而加入EXC后，IP的系数仍在1%水平下显著，因此可能还有其他因素充当了中介变量，EXC起到的是部分中介效应的作用。