《表2 TSX指数与政策利率冲击变量OLS回归结果》

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《加拿大政策利率对多伦多股票市场的影响》

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注:括号内为t值，***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平下显著。

最后，本文用利率冲击设计虚拟变量，用OLS方法对TSX指数收益率与利率冲击进行回归分析，为了控制前期指数收益对当期的影响，本文还控制了TSX指数滞后期收益率，回归结果如表2所示。从表2中可以看出，模型（1）和模型（2）显示，在回归方程中分别加入利率正向冲击UP、利率负向冲击DOWN后，UP的系数是负的，显著性水平为10%，说明政策利率的正向冲击与TSX指数收益率的关系为负向，即当货币政策收紧时，股票市场会有较差的表现；DOWN的系数为正的，显著性水平为5%，说明政策利率的负向冲击与TSX指数收益率的关系为正向，即当货币政策宽松时，股票市场往往会有较好的表现。模型（3）显示，当在回归方程中同时加入UP和DOWN后，所表现出的规律与模型（1）和模型（2）基本相同，此外DOWN的t值为2.2600，UP的t值为-1.8700，就显著性水平而言，DOWN对股票指数收益率的影响要强于UP对股票指数收益率的影响，说明货币政策宽松对股票市场的利好程度要强于货币政策收紧对股票市场的不利。模型（4）显示，当控制了TSX指数滞后期的收益率后，UP和DOWN系数的显著性水平基本未发生变动，说明政策利率的冲击对股票市场的影响是稳健的，不会受到股票市场前期表现的影响。