《表5 制度背景下董事长任期与公司经营绩效的回归结果》

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《董事长任期对公司经营绩效的影响——基于制度背景的研究》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。

(2）制度因素在董事长任期影响公司经营绩效的中的调节作用。表5列示了股权制衡、市场竞争以及薪酬差距（高管和普通员工）在董事长任期影响公司经营绩效中调节作用的回归结果。从全样本来看，股权制衡与既有任期的一次交互项系数为正值（β=0.078，p<0.05），与二次项的交互系数为负值（β=-0.046，p<0.001），说明股权制衡在董事长既有任期影响公司经营绩效中起正向作用，与假设3一致。股权制衡与预期任期的交互系数为负值（β=-0.006，p<0.05），说明股权制衡在预期任期影响公司经营绩效的过程中起负向作用，与假设3不一致，这有可能是由于董事长预期任期普遍不长造成的结果。市场竞争与既有任期的一次交互系数为正值（β=0.571，p<0.1），与二次项的交互系数为负值（β=-0.42，p<0.1），与预期任期的交互系数为正值（β=0.012，p<0.05），说明市场竞争在董事长任期影响经营绩效中起正向作用，与假设4相一致。薪酬差距与既有任期的一次项交互系数为负值（β=-0.004，p>0.1），与二次项的交互系数为正值（β=0.046，p>0.1），与预期任期的交互系数为正值（β=0.003，p>0.1），说明薪酬差距在董事长任期影响公司经营绩效中的过程中并未起到调节作用，与假设5不一致。这有可能是与高管和普通员工薪酬差距过大或者过小造成的。已有文献表明，合理的薪酬差距有助于调动管理层人员的工作能力，激发管理者的工作热情，从而改善公司的经营业绩。而薪酬差距过大或者过小均不利于公司经营绩效的提高。