《表6 D&O保险对公司人力资本作用的结果》

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《D&O保险、风险容忍与企业自主创新》

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基于此，本文进一步检验了D&O保险对企业管理者非正常变更的影响。从现有披露的管理者离职的原因来看，有退休、任期届满、健康原因、辞职、解聘等。借鉴张天舒等（2013）的研究，我们将管理者离职的原因公告为“辞职”的定义为管理者非正常变更（主动离职），而其他原因对管理者来讲则相对被动，无法界定是否主动离职。根据理论预期，D&O保险的系数应显著为负。表6中（1）～（4）列分别表示了未控制年份行业、只控制年份、只控制行业、同时控制年份和行业的回归结果，Ins的回归系数分别为-0.2858、-0.2097、-0.2801和-0.2076，并且均保持5%和10%的显著性水平。表6的结果表明，企业购买D&O保险能够有效降低管理者非正常离职的概率，有助于保留企业优秀的人力资本，从另一个方面促进了企业创新能力的提升，支持了前文的理论预期。