《表8 新城、债务与投资和经济增长》

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《从新城看治理:增长目标短期化下的建城热潮及后果》

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注：（1）表中括号中为城市聚类稳健性标准误。（2）***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。（3）回归中表中变量做了上下0.5%的缩尾处理。

根据前文的实证结果，地方政府换届会引致新城建设，而新城建设会引发城投债发行，带来债务的积累。那么，值得进一步考察的是，新城建设是否会带来投资和经济增长呢？城投债发行在其中是否扮演着杠杆作用？表8列示了具体的固定效应模型回归结果。表8中模型1～模型3的被解释变量为投资增长率，模型4～模型5的被解释变量为经济增长率。而表中第（4）列是在第（3）列的基础上加入新城规划面积，第（6）列是在第（5）列的基础上加入城投债规模，由于城投债发行对投资增长的影响可能存在滞后效应。因此，模型1～3中加入了城投债的滞后1期。