《表2 金融市场扭曲对僵尸企业形成的影响》

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《金融市场扭曲对僵尸企业形成的影响——基于微观企业数据的实证研究》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著；括号内为聚类在省层面的稳健标准误；N为样本数；R2为调整后的拟合优度；各列回归均控制了年份固定效应、省份固定效应和企业固定效应。下同。

本文下面展示金融市场扭曲对僵尸企业形成的影响的实证结果，回归结果如表2所示。表2第（1）列是全样本的回归结果，此时，金融市场扭曲变量为正，并在5%的水平下显著，说明金融市场扭曲会导致僵尸企业的形成。本文还检验了金融市场扭曲对僵尸企业形成的异质性效应，首先，金融市场扭曲使得国有企业融资成本相对较低，非国有企业则信贷不足，因此，金融市场扭曲对国有企业中僵尸企业形成的影响可能更大。本文将样本分为国有企业样本和非国有企业样本并重新进行估计。回归结果如表2第（2）、第（3）列所示。此时，金融市场扭曲显著促进了国有企业中僵尸企业的形成，对非国有企业中僵尸企业的形成具有正向作用，但并不显著。这表明，金融扭曲主要促进了国有企业中的僵尸企业形成。其次，金融市场扭曲主要扭曲金融资源配置，那么企业的资本密集度不同，金融扭曲的影响也应该不同。本文以企业的资产密集度为依据，将样本平均分为高资本密集度企业样本和低资本密集度企业样本，并重新进行估计，回归结果如表2第（4）、第（5）列所示。此时，金融市场扭曲显著促进了高资本密集度企业样本中僵尸企业的形成，对低资本密集度企业中僵尸企业的形成具有正向作用，但并不显著。这表明，金融市场扭曲主要促进高资本密集度行业中僵尸企业的形成。