《表1 2 基于债务资本成本的分析》

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《企业环境责任承担能够提升企业价值吗——基于工业企业的经验证据》

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注：***、**、*分别表示1%、5%与10%的显著性水平，回归系数经过robust以及公司层面的cluster处理。

若上述作用机制成立，则相比于低债务资本成本组，企业环境责任承担对企业价值的促进作用在高债务资本成本组更明显。借鉴熊剑和王金（2016）[27]的做法，采用财务费用与债务总额的比值来度量债务资本成本。其中，财务费用包括利息支出及筹资发生的其他财务费用（如债券印刷费、借款担保费等），债务总额则等于公司短期债务和长期债务的期末总额。按年度行业中位数标准，将债务资本成本高于中位数的样本定义为高债务成本组，否则为低债务成本组，分别对模型（2）回归。据表12，环境责任承担Lngreencsr（Greencsr）的系数在高债务资本成本组中均显著为正，而在低债务资本成本组不显著。这一结果表明企业环境责任承担可有效改善债权人对企业的风险预期，降低债务资本成本，从而提升企业价值。可能的解释为，承担环境责任的企业更容易受到政府支持，其中便包括以银行机构为主的信贷资金支持，有助于降低贷款成本，提高企业净现值，并且为执行增长期权、转换期权提供资金保障。