《表2 税收竞争对企业投资的影响:基准回归结果》

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《税收竞争对企业投融资行为影响的实证研究》

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注:（1）***、**、*代表在1%、5%以及10%的置信水平上显著；（2）括号内为聚类到（cluster）城市层面上的标准误。下表同。

同样，表3中，第1列只是控制了固定效应，没有添加任何层面的控制变量，相应的第2和第3列分别控制住企业层面控制变量以及城市层面控制变量。最后一列则在第3列的基础上添加了企业的个体固定效应，而控制企业个体固定效应后，方程拟合度得到显著提升。由表3可看出，本地实际税率对企业负债率有正向影响，但在统计上并不显著，而税收竞争则会显著地降低企业的负债率。由表3最后一列可知，如果税收竞争增加1%，那么会在5%的显著性水平上降低企业负债率8%，验证了前文理论模型的结论。企业层面控制变量也基本符合预期，其中企业主营业务增长率和现金流会降低企业的负债率，而企业规模和开业年限则会显著增加企业的负债率。