《表4 创始人控制权与公司业绩》

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《创始人控制权、关键性资源与企业成长》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著；括号内数值为t值。

对于创始人控制权和关键性资源的交互项的分析还存在另一个重要意义，即其有助于更加清楚地说明创始人掌握企业控制权是企业绩效更高、波动更小的原因而非结果。表4、表5的分析表明，相对于创始人失去企业控制权，创始人掌握企业控制权，公司业绩更高、业绩波动更小，这也可能是因为在此类企业中创始人没有被资本驱逐、被职业经理人替代的压力。如果是反向因果关系的话，那么当创始人掌握的关键性资源增多，创始人与资本抗衡的能力将增强，其在与投资方争夺控制权时，博弈能力更强，此时只有业绩更好的企业才能保证创始人控制权地位不发生动摇。于是，应该看到，对于创始人关键性资源丰富的企业，创始人控制企业时绩效更高，即二者的交互项为正（表6中模型8的结果恰恰相反）。因此，表4、表5所得结果更可能是因为创始人控制权对企业业绩的影响，而不太可能是反向因果关系。