《表4 地区正式制度不完善、地区关系文化与公司政治关联建立的回归分析》

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《正式制度环境、地区关系文化与政治关联的主动建立》

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注：括号内的数字为变量估计系数的T值（经White异方差稳健性修正），*、**、***分别表示在10%、5%和1%的统计水平上显著。

在控制变量方面，表4列（1）～ (3）的结果一致显示，SOE与Pc＿outd在1%的统计水平上显著正相关，这说明相对于非国有控股上市公司，国有控股上市公司更可能选聘具有政治关联的独立董事。这表明在我国资本市场中，尽管国有控股上市公司由于产权性质的原因已经具备了先天性（被动施加型）的政治关联，但对后天性（主动寻求型）的政治关联的需求仍有增无减，反过来说明在我国这一新兴和转型经济国家中政治关联的重要性，建立或强化政治关联是国有企业和民营企业共同面对的重要问题。同样，列（1）～（3）的结果一致显示，Pc＿ceo与Pc＿outd在1%的统计水平上显著正相关，这说明CEO有政治关联的公司更可能选聘具有政治关联的独立董事。这表明尽管公司的董事长或总经理因为过去的政治经历或者后天通过参政议政获得政治头衔已经建立了政治关联，但公司还会继续通过选聘独立董事建立或强化后天性的政治关联。可见，政治关联的建立在我国资本市场上呈现“强强联合”而非“优势互补”的特征，这也进一步佐证了在我国这一新兴及转型经济国家中政治关联的重要性。