《表4 环境不确定性、企业特质风险与投资效率的回归分析》

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《环境不确定性、企业特质风险与投资效率》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

在模型3中，修正后的R2值为0.416，符合模型拟合度要求，说明环境不确定性、企业特质风险与投资效率之间的关系可通过模型3进行解释。环境不确定性EU与企业特质风险Lv的交乘项EU*Lv与投资效率Inv在1%水平上关系显著，且回归值为-0.637，同时在模型1中企业特质风险与投资效率在1%水平上关系显著，且回归值为-0.561，说明环境不确定性能够显著增强企业特质风险与投资效率的负相关性。当环境要素发生变化时，管理层将会推动企业加快创新发展，以有效应对市场变化产生的波动，环境不确定性越强，企业开展创新的动力越足。作为企业非系统性风险，创新活动开展过程中存在的相应风险会随着上市活动而被外部投资者所洞悉，从而成为企业的特质风险。在面临外部环境变动时，企业会采取多元化发展战略，以分散经营风险，保证企业长远发展。多元化经营战略的实施在一定程度上能够对企业经营业绩变动进行重新分配，但是却极易导致规模的过度增长，企业所面临的外部融资难度将上升，从而形成企业特质风险。随着多元化战略的不断实施，企业会出现部分业务亏损或发展状况不佳等情况，此时企业会采取归核化战略，剥离非核心业务、分化亏损资产、回归主业保持适度相关多元化。在归核化战略的影响下，企业规模会下降，经营范围也会减小，此时企业对冲经营风险的能力将会丧失，企业内部各类风险将会被外部投资者所发现，导致企业特质风险增多。随着企业特质风险不断上升，管理层为避免自身利益遭受损失会减少外部投资，放弃高风险高收益类项目，导致企业投资不足情况的发生。