《表3 主要变量的相关性分析》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《会计信息质量、卖空机制与股价波动相关性研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

针对假设H1，按照模型（6）进行回归，结果为表4。从表4我们可以看到：整体上，会计信息质量与股价波动性相关系数为-0.405，在1%水平下显著，说明提高会计信息质量能够减少股价波动性。这一结果与Ball（2000）[18]、Dasgupta（2010）[4]、Rajgopal and Venkatachalam（2011）[19]、辛清泉、孔东民和郝颍（2014)[20]的观点是一致的。这从另一种途径论证了会计信息质量与股价同步性存在一定的正相关关系，说明我国的资本市场存在很大的市场噪音，会计信息质量提高能够提高信息透明度，降低市场的噪音，进而减少股价的非正常波动，提高股价的稳定性。从盈余管理方向分组来看，盈余调低组的会计信息质量与股价波动性的负相关性十分明显，可能的原因在于，盈余管理调低情况下，信息挖掘者获得这一消息后会通过做多获利，从而促进股价上升反映公司的正常价值，维持股价在合理区间波动；盈余管理调高组的会计信息质量与股价波动的负相关性只在5%的水平上显著。本文尝试从卖空机制的角度做进一步研究。不存在卖空机制时，正向盈余管理负面信息没有及时反映到公司股价中，从而影响了会计信息质量与股价波动性的负相关关系。理由如下：对于不存在卖空机制的公司，当管理层进行正向的盈余管理时，投资者即使挖掘出负面消息，也不能通过卖空获利，从而导致负面消息没有及时地反映到股价中。这一问题是假设H2需要解决的问题。对于其他控制变量，整体基本上与预期假设相吻合，特别是换手率Turnover对股价波动性的解释份额较高，且在1%的水平显著，这说明换手率对股价波动产生很大影响。综上所述，会计信息质量与股价波动具有负相关关系，即假设H1成立。