《表2 主要变量描述性统计》

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《会计信息质量、卖空机制与股价波动相关性研究》

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表2分析了主要变量的描述性统计。从表中可以发现，我国股价波动近年来十分剧烈，VAR最大值为5.312，最小值为0.035，均值为2.622，标准差1.222，最大值与最小值之间存在很大的差距。结合标准差来看，我国的个股股价波动具有很大的差异性。从会计信息质量DD的数值特征来看，各个企业的会计信息质量因为各个企业所处的环境不同而相差很大，其中最大值、最小值分别为-0.001、-0.610，均值为-0.082左右。从机构持股比角度来看，我国企业的机构持股平均水平较低维持在43.5%左右，这低于国外的一些发达资本市场的水平，并且机构持股比最大值可以达到87%左右，而最低比例为0，即有些个股几乎不存在机构投资者的参与。这说明机构投资者可参与度有很大的提升空间。从资产负债率来看，各个企业的财务杠杆程度也存在很大的差异，有些企业负债率很重，几乎处于资不抵债的状况，均值达到0.491，说明我国企业普遍存在较高负债的问题。企业规模方面，SIZE最大值为25.52，最小值为19.12，这说明企业规模也存在明显的差异。股权集中度方面，Central最大值为0.769，最小值为0.088，均值为36.4%，这说明各个企业股权集中程度也存在一定的差异；但是总体来看，大股东对企业股权控制程度较高。换手率角度来看，各个企业及不同时段股票日交易活跃程度存在很大差异，其最大值为7.63%，均值为2.11%，标准差为1.52%。从资产收益率角度来看，各个企业的盈利能力也存在不同，ROA均值为0.037，最大值、最小值分别为0.228、-0.147，说明有的企业具有很强的盈利能力，但是有部分企业却存于亏损状态。从市净率角度来看，企业净资产值普遍低于市场价值，企业之间存在的差距也很大。从PB标准差可以看出，标准差为3.787，这说明企业与企业之间，以及同一企业在不同时段之间PB存在很大的差异，也可能是股价波动性较大的一部分原因。