《表4 假设1和假设2的检验结果》

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《纵向兼任高管与企业投资效率——基于“监督效应”和“掏空效应”分析》

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注:***，**，*分别表示在1%、5%和10%水平下显著，括号中为经White异方差调整后的T值，以下各表含义与本表相同，不再赘述。

根据中介效应检验程序图，在表6中检验代理成本中介效应时:步骤一，在前文已验证模型2中AM的系数β1显著为负；步骤二，模型4的AM系数α1为-0.0085，在1%的水平下显著为负，说明纵向兼任高管与代理成本显著负相关，模型5中Mfee的系数γ2为0.0492，在1%的水平下显著；步骤三，模型5中AM的系数γ1为-0.0018，在5%的水平下显著。因此通过三个步骤检验后，发现代理成本的中介效应显著，即纵向兼任高管的“监督效应”能够有效降低代理成本，从而提高企业的投资效率。