《表5 模型⑷和模型⑸的回归结果》

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《高管激励方式与企业创新能力关系研究——基于制造业上市公司的经验证据》

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注：***为1%（p<0.01）的显著水平，**为5%（p<0.05）的显著水平，*为10%（p<0.10）的显著水平。

表5是对引入企业股权性质变量后的模型进行回归的结果。对模型⑷做hausman检验的p值大于0.05，因此选用随机效应模型更贴切。高管股权激励变量与企业股权性质变量对应的回归系数均为正，且通过显著性检验，说明两者对企业创新能力均起到积极作用。根据变量设定中对企业股权性质的赋值可知，非国有企业在企业创新能力方面的表现优于国有企业，非国有企业为争夺市场谋求企业自身长远发展，会比国有企业在企业创新能力方面表现得更突出。在此基础上，模型⑸引入高管持股与企业股权性质的交叉项来检验不同企业股权性质在高管股权激励过程中发挥的调节作用。根据hausman检验的报告，应当选用随机效用模型分析回归结果。交叉项回归系数为正，但并未通过显著性检验。本文认为，出现这种结果可能是因为企业的股权性质并未对高管的股权激励和企业创新能力的关系产生显著影响。