《表5 领投率在领投人粉丝数与投资额之间的中介效应———回归结果》

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《领投人激励机制对股权众筹投资决策影响研究——以领投率为中介变量》

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本文通过将领投率作为被解释变量构建模型，研究领投率在粉丝数与投资额之间是否存在中介效应。White检验结果表明，模型3-1和模型3-2随机扰动项均不存在异方差现象，如表5所示。由模型3-2的回归结果可知，粉丝数对领投率具有显著的正向影响（r=0.008，p<0.01），表明领投人粉丝数越多，领投率越高。在模型4-2的基础上引入领投率，得到模型4-3。由模型4-3的回归结果可知，领投率与投资额在1%的显著性水平下呈现正相关关系（r=0.924，p<0.01），并且粉丝数对融资额正向影响仍然显著存在（r=0.021，p<0.01）。比较模型4-2和模型4-3的回归结果可知，领头人粉丝数对股权众筹投资额的正向作用显著减弱，假设4得到支持，表明领投率在粉丝数与股权众筹投资额之间发挥部分中介作用。