《表7 GVC联合投资和领投对专利产出的影响》

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《政府引导基金能促进技术创新吗——基于我国科技型初创企业的实证研究》

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接下来，本文进一步考察假说H4和H5，即GVC与其他VC进行联合投资以及GVC在投资时处于领投地位是否对专利的产出有影响。使用GVC处理组的数据，结果如表7所示。混合模型和CRE模型的回归结果显示GVC项同样显著为正，这说明GVC在进入企业前后，企业的创新活动存在显著差异，在GVC投资事件发生后的年份里，企业的专利数得到了显著的增加；本文发现OtherVC项显著为负，而联合投资Syndication项不显著，这可能是由于联合投资中的一些附属型VC诸如CVC、BVC对被选中的样本企业有非创新方面的诉求，导致企业专注于商业活动从而减少了研发开支，也可能是由样本偏差所导致的，因此假说H4无法得到验证；混合模型与CRE模型的回归结果显示GVCLead项为负，这与处理效应估计的结果不一致。本文进一步选择GVC进入后的年份进行面板回归，以排除GVC进入前对OtherVC项、Syndication项以及GVCLead项估计的影响，结果显示OtherVC项显著为负，而GVCLead项显著为正，因此假说H5得到了验证。