《表4 固定效应模型回归结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《OPM战略、营运资本管理效率与企业价值——基于制造业上市公司供应链管理的视角》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:模型2、模型3、模型4中dbwc、dpwc、dmwc、dowc变量单位为月。*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01，括号中的数据为稳健标准误差。

模型2、模型3和模型4面板数据回归的拟合优度R2分别为0.350、0.349、0.281，说明样本回归线对数据的拟合程度较好。固定效应模型回归结果如表4所示。表中数据显示，模型2中是否实施OPM战略（opm）的回归系数为0.495，与托宾Q值（tq）在5%的水平上显著正相关，与假设1实施OPM战略的公司企业价值更高相符。采购渠道营运资本周转期（dbwc）和托宾Q值（tq）负相关，但是未通过显著性检验。生产渠道营运资本周转期（dpwc）和托宾Q值（tq）在5%的水平上显著负相关，与假设3缩短生产渠道营运资本周转期有利于提升企业价值相符。营销渠道营运资本周转期（dmwc）和托宾Q值（tq）在10%的水平上显著负相关，与假设4缩短营销渠道营运资本周转期有利于提升企业价值相符。模型3中是否实施OPM战略（opm）与托宾Q值（tq）在10%的水平上显著正相关。经营活动营运资本周转期（dowc）回归系数为-0.0553，和托宾Q值（tq）在1%的水平上显著负相关，与假设5经营活动营运资本周转期和企业价值负相关相符。在一定风险水平下，缩短经营活动营运资本周转期有助于降低企业融资成本，增强企业盈利能力，提升企业价值。是否实施OPM战略和经营活动营运资本周转期的交互项（od）和托宾Q值（tq）负相关，但未通过显著性检验。可能是因为实施OPM战略的企业，其经营活动营运资本周转期（d owc）和托宾Q值（tq）未必是简单的线性关系，有可能是倒U型曲线关系，于是本文用模型4来检验两者的非线性关系。模型4中dowc2回归系数为负数，且通过了5%水平的显著性检验，即实施OPM战略的企业经营活动营运资本周转期（dowc）和托宾Q值（tq）呈倒U型的关系。当经营活动营运资本周转期（dowc）小于-11.29①时，托宾Q值（tq）随经营活动营运资本周转期（dowc）的增大而增大，当经营活动营运资本周转期（dowc）大于-11.29时，托宾Q值（tq）随经营活动营运资本周转期（d owc）的增大而减少。这个与假设6相符，表明对实施OPM战略的企业而言，经营活动营运资本周转期（dowc）太短，会导致风险太大，经营活动营运资本周转期（dowc）太长，又会增加企业融资成本，降低企业收益，故企业价值最大化需要在风险和收益之间找到平衡点。