《表4:LSDV法固定效应模型回归结果》

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《我国银行信用风险顺周期性的非对称性及变迁——基于面板门槛模型的实证检验》

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注：回归系数中的***、**、*分别表示通过了1%、5%和10%水平的显著性检验；表中各解释变量系数下方数据为稳健标准误；由于版面限制，表中未显示个体固定效应的具体检验数据；“Y”表示存在个体固定效应。资料来源：笔者根据Stata针对样本数据的检验结果整理。

当模型（2）进一步引入国房景气指数（）及其与经济增速的交互项后（第5列），货币增速和个体层面控制变量的系数变化不大，而经济增速系数的绝对值显著上升。国房景气指数的系数在5%的水平上显著为负；而交互项的系数为正，在5%的水平上显著，且其系数绝对值与经济增速系数绝对值相差不大，表明房地产的景气度会通过与宏观经济的相互作用影响到信用风险对经济增速变化的敏感度，且这一作用机制对于信用风险的顺周期性具有较强的解释力。如果在经济增速下行的同时房地产景气度上升，则后者不仅会通过抵押约束机制直接降低信用风险，还会通过金融加速器机制间接削弱信用风险上升压力。此外，在模型（2）中加入房地产景气度后，通胀的系数不再显著，表明相对于通胀，房地产景气度对于信用风险的顺周期性具有更强的解释力。