《表5 质押司法冻结交互项经验估计结果》

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《股票质押司法冻结影响因素的实证研究》

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注:括号内的数字代表稳健的Z统计量，其中***、**、*分别代表在1%、5%、10%的水平上显著。

为了获得更为稳健的结论，本文对表5进行稳健性检验。首先，第一个模型缩短计算周期，将模型数据范围起始点从2010年1月1日调整为2013年1月1日，主要考虑到2013年后证券公司推出场内股票质押业务，场外质押的市场范围逐步缩小，场外质押逐步转向场内质押，模型估计结果与整体估计模型存在两点差异:（1）对质押司法冻结行业分布的影响大于监管处罚（0.257>0.172）；（2）担保对质押司法冻结的影响为负且显著，这说明2013年后大股东关联企业之间的互保是质押行为的增信措施，能一定程度降低司法纠纷的发生，保障债权的安全性。从整体来讲，表5估计的系数及显著性均具有稳健性。