《表9：金融压力指数与经济衰退预测》

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《金融压力指数及其政策应用:基于中国的实证分析》

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注：括号内数值为标准误，***p<0.01，**p<0.05，*p<0.1。

式中，被解释变量REt为经济衰退的虚拟变量，解释变量FSI为当期和滞后期的金融压力指数，选择滞后期的原因与产出方程相同。由于前文的模型均使用季度数据，因此后文首先对各变量的季度数据进行Probit回归。但结果并不显著，说明金融压力指数无法按季度频率预测经济衰退。在此基础上，本文对各变量的月度数据进行了Probit回归，结果如表9所示：所有变量的序列均稳定。从表9可以看到，当期及滞后1—6期的金融压力指数与经济衰退呈显著的正相关关系，说明当金融压力指数上升时，发生经济衰退的概率将显著增加；同时也说明，金融压力指数在滞后6期的时间跨度内具有预测经济衰退的良好能力。