《表3 状态转移概率矩阵：金融压力指数构建及其宏观经济效应研究》

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《金融压力指数构建及其宏观经济效应研究》

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股票市场的压力使用股票指数相对值、股票市场波动率和股债相关性来度量。（1）股票指数相对值计算方法为：CMAXi=-xt/max[x∈（xt-i|j=0，1，…，t）]，其中x为股票指数的收盘价，令t=90，代表3个月滚动窗口内股票指数的最大跌幅。（2）股票市场波动率：利用GARCH（1，1）模型估计获得，股票市场波动的增加意味着市场中不确定性增大，这将引起投资者情绪波动、影响到股票市场的融资功能，导致金融系统压力增加、风险加剧。（3）股债相关性利用DCC-GARCH模型计算股票市场收益率和10年期国债收益率的动态条件相关系数度量。股债相关性影响投资者资产配置的决策，当股票市场风险增加，投资者会将资金转向债券市场，这时股票市场和债券市场表现出明显的负相关。