《表3 区制转移概率矩阵：中国金融市场压力指数构建及其宏观经济非线性效应》

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《中国金融市场压力指数构建及其宏观经济非线性效应》

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由表3的输出转移概率可以发现宏观经济在三种区制状态下的转换特征。第一，样本期内中国经济在3种区制状态下均具有“惯性”特征。经济在各自区制状态下的维持概率均大于0.9，即说明经济一旦进入一种状态后，不易变迁至其他状态。第二，样本期内中国经济在三区制转化过程中存在明显的“棘轮效应”。区制1转移至区制2的概率为0.054 17，相反则为1.060e-007；另一方面，从区制2转移至区制3的概率（0.076 16）大于从区制3转移至区制2的概率（0.033 19）。这说明由较低风险区制转向较高风险的区制时比较容易，反之则较难。转移概率上的非对称性，在一定程度上支持了“金融不稳定假说”。较长时间的经济繁荣导致社会整体杠杆率上升，金融市场逐渐从稳健转向脆弱、从稳定状态转向不稳定状态。