《表9 买方压力与宏观经济政策不确定性》

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《宏观经济政策不确定性对证券分析师预测效果影响研究》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%和10%水平上显著，括号内是经稳健标准误调整后的t值。

在中国，多数证券分析师受雇于证券公司，分析师的独立性容易受到证券公司的干预。一方面，分析师的乐观预测可以提高股票交易量，从而提高证券公司佣金收入[57]，证券公司会对分析师预测的独立性施加影响，促使其发布乐观的预测；另一方面机构投资者业务是证券公司重要的收入来源，分析师会对机构投资者持有的公司发布更乐观的预测[58]。在宏观经济政策不确定性影响下，考虑到收入，证券公司和机构投资者都有更大的动机促使分析师发布乐观的盈余预测[59]。因此买方压力加剧了宏观经济政策不确定性对分析师预测效果的负面影响。按照机构投资者对公司的持股比例，构建买方压力指标（MF）[8]。表9检验了买方压力对宏观经济政策不确定性与分析师预测效果之间关系的影响。表9（1）列MF×EPU系数是0.018，在1%水平上显著，说明买方压力越大，宏观经济政策不确定性对分析师预测误差的影响越大；表9（2）列MF×EPU系数是0.009，在1%水平上显著，表明买方压力增加了宏观经济政策不确定性对分析师预测分歧度的正向影响；表9（3）列MF×EPU系数是0.018，在1%水平上显著，显示买方压力增加了宏观经济政策不确定性对分析师预测乐观度的正向影响。从以上分析可知，买方压力加剧了宏观经济政策不确定性对分析师预测效果的不利影响。