《表9 经济政策不确定性与清算期权的执行》

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《经济政策不确定性与企业成本粘性——基于中国A股上市企业的实证分析》

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注:括号中是经过企业层面聚类调整后计算的t值，***、**、*分别表示1%、5%、10%水平下显著。

其中，Invest表示企业的投资支出，PROA代表正的经行业均值调整的ROA，NROA代表负的经行业调整的ROA。给定企业盈利能力较差时，管理层将执行清算期权削减投资规模，使得企业投资与负盈利之间的正相关关系增强。因此，当经济政策不确定性可以促使管理层更为有效的执行清算期权时，预计模型中β5的回归系数显著为正。表9报告了相应的回归结果，与本文预期一致，交乘项EPUt-1×NROA的系数显著为正，说明经济政策不确定性提升了企业清算期权的执行程度。