《表4 两职合一的影响：高管长期任职能增加公司的创新投资吗——基于董事长视角的经验证据》

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《高管长期任职能增加公司的创新投资吗——基于董事长视角的经验证据》

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注:***、**、*分别表示系数的显著性水平1%、5%、10%。

为了研究公司治理结构对高管任期与创新投资之间关系的影响，参考杨兴全等（2014）、赵刚等（2017）的研究，本文采用两职合一虚拟变量Dual来度量公司内部治理结构，当董事长与总经理两职合一时Dual取值为1，否则为0，将样本按两职合一情况分组回归。表4的回归结果显示，公司年样本中约26.00%存在两职合一情况，董事长任期与创新投资的负相关关系在两职合一组显著，相应的系数为0.052，t值为5.25，在两职分离组不显著。分组回归显著相异的结果表明，决策权与执行权合一增强了董事长裁量权，使董事长结构性权力进一步强化，董事长具有更大的创新自由，个人对职业生涯的考虑、对创新投资的偏好更迅速地转化为公司的投资行为，表现为创新投资对任期变动更加敏感。控制变量的结果与主回归类似，表明了结论的稳健性。