《表3 管理层讨论与分析的纵向文字相似度的经济后果》

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《言多必失管理层报告的样板化及其经济后果》

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注:1.表中列示了下述模型的检验结果:CAR[-t，t]=a+b×LVD+C×controls；因变量为管理层讨论与分析发布时的累计超额回报；自变量LVD为纵向文本相似度指标，公司t期的管理层讨论与分析的文字和t-1期文字部分的LE值（Levenshtein edit distance），除以两段文字中较长者的文字长度，

对于假设1的检验结果，表3分别列示了以1天，5天和10天为窗口期计算的累积超额回报下的检验结果.从表中可以看出，LVD变量在各种窗口的事件研究中均不显著.这说明从整体来看，纵向样板化程度和市场反应不相关.因此，关于“往期验证”效应的假设1并没有得到验证，在纵向样板化的信息效应和风险效应中，任何一方都不能统治另一方.同时，在控制变量方面，本文发现公司语调TONE能够引起正面的市场评价，这与海外已有的研究结论一致.