《表4 融券卖空与管理层讨论与分析预测能力》

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《融券卖空能提高公司管理层讨论与分析的披露质量吗》

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上文的检验结果显示，融券卖空威慑显著提高了管理层对负面信息的披露水平，降低了夸大好消息的倾向，但对增量信息的有用性尚不清楚，故本文又对管理层讨论与分析文本信息的信息含量进行了检验。通过引入负面信息披露水平、利好信息披露水平与Treat×Post的交互项，检验融券卖空机制是否能够提高管理层讨论与分析文本信息对公司未来盈余及财务困境的预测能力，结果如表4所示。其中，列（1）的被解释变量为公司未来一年每股收益（EPSt+1），列（2）的被解释变量为Z＿Scoret+1，该值越小，表示公司未来陷入财务困境的风险越大。