《表4 各行业指数日收益率正态性检验》

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《金融行业对实体经济行业的尾部风险溢出效应》

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从模型参数估计来看，参数β表示金融行业与各个实体行业的单一风险变化时金融行业尾部风险外溢效应强弱，表5是式（7）参数的估计结果，可以发现参数估计结果均为正数，从分位数的位置上看，分位数水平的变化表示风险损失程度的变化，随着分位数水平由0.1到0.01变化时，实体行业受到来自金融行业的尾部风险溢出效应的变化走势增强。表明中国实体行业的风险与来自金融行业的金融风险变化方向一致，金融风险的增加会使各个实体行业的风险增大。此外，在同一分位数水平下，各实体行业受到来自金融行业的金融风险尾部溢出效应具有差异性。根据表5不难发现，消费行业的尾部风险对金融行业的敏感性最高，即金融行业对消费行业的尾部风险溢出效应最强，在0.01分位数下，系数高达0.85，其原因一方面可能与消费行业的产品需求弹性较大有关，在金融行业面临极端风险损失时，消费者受其影响，致使消费者行为发生改变，减少需求弹性大的消费品支出；另一方面可能因为消费者对未来经济环境预期比较悲观，从而增加储蓄，减少当期消费支出，从而导致了消费行业整体面临风险压力。其次为公用（0.74，q=0.01）和工业（0.72，q=0.01）两个行业。其余行业系数处于均等水平，相差不大。