《表4 试点开通与投标特征》

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《地方政府债券发行定价影响因素研究——基于银政关系的视角》

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在市场化环境下，地方债投标竞争程度直接决定了利差（Chakravarty，1999），表4的第（1）—（3）列分别列示地方国库现金管理试点与投标倍数、中标银行数和承销团数量的交互项对地方债利差的影响。第（4）列在第（1）—（3）列基础上将投标倍数、中标银行数和承销团数量同时纳入模型。第（1）—（4）列结果显示，试点开通后投标倍数、中标银行数和承销团数量对地方债利差的影响显著下降，地方债发行市场竞争程度下降。推行试点之前，政府并未将财政资源明确和地方债承销业务联系在一起，商业银行配置地方债动力不足，地方政府可能以定价管制和协议限定手段影响地方债的发行。试点推行之后，由于地方政府能明确给予商业银行财政承诺，商业银行配置地方债动力较大，所以试点与投标特征交互项显著为负，削弱了投标特征对利差的影响。