《表9 内生性检验估计结果》

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《基金经理、分析师策略性行为与声誉机制》

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除了对于重要的解释变量采用报告发布之前的数据以减弱内生性影响外，借鉴吴超鹏等（2013）的研究方法进行内生性处理。首先，基金持股比例影响分析师报告的乐观性偏差，反之，分析师报告的乐观性偏差也影响基金持股比例。为此，以报告发布年份过去两年每股现金股利平均值和过去一年公司个股收益率作为基金持股比例的工具变量，回归结果如表9所示。其中，两个变量的回归系数均在1%显著性水平下显著，这表明历史收益率较高、股利发放较多的公司，基金持股比例较高。基金持股比例、故意发布低盈余预测行为以及乐观评级调整幅度变量的回归系数符号和显著性均未发生明显的变化，回归结果较为稳健。基金持股比例越高的公司，分析师采取策略性行为概率便越高，这会显著提高盈余预测的准确性，却会加大评级预测的偏差。