《表6 重新分组后按照QFII重仓分组的投资现金流敏感性实证结果》

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《QFII制度改革与中国上市公司的投资现金流敏感性》

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注:*、**、***表示在10%、5%、1%精确的显著性水平下显著，F-Statistics表示邹至庄检验的结果。

在工具变量模型中，在低持股组中，Reform1CFLOWit和Reform2CFLOWit前的系数均不显著。Reform3CFLOWit和Reform4CFLOWit前的系数为-0.046和-0.059均在5%的显著性水平下显著。在高持股组中，Reform1CFOWit和Reform2CFLOWit前的系数分别为-0.165和-0.212，前者在5%的显著性水平下显著，后者在1%的显性水平下显著；Reform3CFLOWit和Reform4CFLOWit前的系数分别为-0.227和-0.275，均在1%的显著性水平下显著。明显，无论从显著性水平上还是从数值大小上，后一组均比前一组显著。此外，根据邹至庄检验的结果，F统计量的值为6.620，在5%的显著性水平下显著。证明相较于QFII轻仓股，QFII制度对QFII重仓股投资现金流敏感性的改善程度更加显著。