《表3 回归结果：股利平稳性、股权制衡与制造业企业价值》

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《股利平稳性、股权制衡与制造业企业价值》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著，括号内为P值。下同。

在表3中，第2列为制造业企业股利平稳性与企业价值的回归结果，股利不平稳程度（Soa）的系数在5%的水平上显著为正，说明股利平稳性与企业价值显著负相关。笔者认为，在我国资本市场融资渠道不畅、制造业上市公司多处于成长期的背景下，制造业上市公司制定较为平稳的股利政策尚难以发挥降低自由现金流、传递企业发展良好的信息的公司治理作用，股利平稳的表象可能仅是管理层寻租或者迎合监管的结果，持续的现金股利分配还有可能会加剧成长期企业资金短缺，最终导致代理成本不降反升，有损企业价值，与假设1的预期一致。