《表5 回归分析：管理层自利、研发费用税收筹划与民营企业财务绩效》

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《管理层自利、研发费用税收筹划与民营企业财务绩效》

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注：*、**和***表示变量显著性水平分别为10%、5%和1%，括号内数值为估计T值。

在模型2的回归分析中，R2、Adj＿R2和F值均符合要求，即模型2与所涉及的变量数据之间具有较好的拟合优度，能对管理层自利、研发费用税收筹划与民营企业财务绩效三者关系进行较好的解释。在变量关系的回归分析中，研发费用税收筹划DE与财务绩效TBQ之间的回归系数为0.572，且通过1%水平下显著性检测，即表明研发费用税收筹划的积极开展能有效提升民营企业的财务绩效，对假设1进一步进行验证与支持；管理层自利MOT与财务绩效TBQ之间的回归系数为-0.548，且通过1%水平显著性检测，即表明管理层自利与财务绩效之间呈现出显著负相关，也就是说民营企业管理层在进行自利行为时会对企业财务绩效产生损害作用，与相关性分析结果是一致的；在引入管理层自利和研发费用税收筹划交乘项MOT*DE后发现其与财务绩效TBQ之间的回归系数为-0.515，且通过10%水平下的显著性检测，即表明管理层自利显著削弱了研发费用税收筹划与企业财务绩效的相关性，也就是说在管理层自利的影响下研发费用税收筹划对企业财务绩效的提升作用受到显著削弱，对假设2进行较好的验证与支持。管理层与企业所有者在目标函数上存在极大差别，对于所有者来讲企业是其投资工具，希望用最小的投资获得最大化的收益，并要实现企业的可持续发展，而对于管理层来讲则希望获得最大化的个人私有收益，因此在两权分离状态下管理层会利用与所有者之间的信息不对称进行最大程度的盈余管理，虽能在研发费用方面进行积极的税收筹划，但是通过税收筹划留存的现金再用于创新或扩大主营业务的可能性就会受到其自利行为的影响，进而成为管理层自利的工具，使得研发费用税收筹划对财务绩效的提升作用受到显著抑制。