《表2 上市公司单盈利指标与横截面股票收益》

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《上市公司综合盈利水平与股票收益》

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首先，我们研究第二部分列出的12个单盈利指标对股票收益的预测能力。在每月的第一个交易日，分别根据公司过去的财务报表数据（年报或季报）计算样本中每一家公司各盈利指标的数值，按照该指标数值从小到大对样本中全体公司进行排序，再等分成10组投资组合，并根据各股的上月市值大小计算投资组合收益。其中，根据Jiang et al.（2018）的研究，毛利润率、资产收益率和股东权益收益率按照季报中当季值计算，每个月使用最新更新的季报数据构建投资组合。其他指标按照表1的定义，从上年的年报中计算。根据Fama and French（1993）的方法，上年年报数据在每年7月到次年6月的投资组合构建中使用。表2汇报了从2001年7月到2017年12月，由12个上市公司盈利指标构造的市值加权多空对冲组合（High-Low组）的月平均收益（百分比形式）、夏普比率、用资本资产定价模型衡量的超额收益（CAPM-α，百分比形式）、用Fama-French三因子模型衡量的超额收益（FF3-α，百分比形式）以及用Fama-French五因子模型衡量的超额收益（FF5-α，百分比形式）以及其t值。