《表4 H1和H2的回归结果》

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《创业资本如何影响负债融资——来自中国工业企业的证据》

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注:***、**、*分别代表1%、5%和10%的显著性水平。下同。

表4为H1和H2的回归分析。Panel A是针对H1的检验，由于因变量为差分，因此采用了混合回归估计法。模型（1）-（4）表明，After的回归系数全部为负，除了在模型（2）（因变量为长期负债融资额） 中不显著外，在其他的模型中均显著，表明在创业资本介入后，被投企业的总负债融资额DF显著下降，并且这种下降来自短期负债（包括商业信用），H1b获得良好支持。Panel B为针对H2的检验，采用的是个体固定效应估计法。After的回归系数也全部为负，在模型（5）和（7）（因变量分别为总负债比例和短期负债比例） 中显著，但在模型（6）和（8）（因变量分别为长期负债比例和商业信用比例） 中不显著，表明总负债比例的下降主要来自短期负债比例。这一结果与Panel A的结果相一致:由于短期融资额显著下降，短期负债比例进而总负债比例也显著下降。H2也获得良好支持。控制变量的回归结果没有显示出稳定性，对于不同的因变量具有不同的回归系数符号，不过由于我们关注的重点不在于这些控制变量，因此下文略去对控制变量的解释。