《表3 相关分析 (spearman相关系数)》

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《债务异质性、宏观经济与上市公司投资》

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注:***、**、*分别代表1%、5%、10%的显著性水平。

如表3，代表企业负债融资来源分散程度的债务异质性（dhi）与投资支出、净投资额、投资效率均在1%的水平上呈显著负相关关系。可见债务异质性程度越高、债务种类来源越分散的融资状况不仅显著减少了企业投资支出强度，而且明显减少了投资扭曲程度，这也许是因为分散的债务融资为企业带来了不同类型的债权人，在既定的债务契约下，企业需要满足更多的债权人监管，或者在面临更强的融资约束时，管理层需要削减由于过度自信、盲目扩张带来的过度投资；而同时，债务异质性程度越高，可以减少代理成本和信息不对称带来的投资效率损失。这一结果与我们的理论分析相符并初步验证了本文所提出的假设。本文将债务异质性程度的变量分别与代表宏观经济运行状况变量的GDP增长率和代表货币政策变量的M2增长率相乘得到交乘项cros1、cros2。如表3所示，多数交乘项与投资支出、净投资额以及投资效率均在1%的水平上显著相关。从两项宏观经济影响因素GDP增长率和M2增长率与其他主要解释变量的相关关系来看，几乎都在1%的水平上显著，可见宏观经济因素对于微观企业负债具有明显的影响；它们能够通过影响微观企业管理层对未来宏观经济发展预期、经营环境以及经营成本等众多因素影响到负债融资，从而影响到企业投资行为。宏观经济影响因素的具体调节效应及调节方向还有待多元回归的深入分析。