《表4 股利政策和研发投入对Tobin’s Q的回归结果》

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《高管连锁网络对股东激励有效性的影响研究:内在机理与实证检验》

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注:*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01

表4报告了股利政策和研发投入对托宾Q（Tobin’s Q）的回归结果。第一列（V）为研发投入产出比对企业绩效的影响，从表中数据可以看出，研发投入产出比在1%的显著性水平上对企业绩效产生正向影响，说明生物医药行业上市公司的股东长期激励有效性显著，假设3得到验证。第二列（VI）检验TMT连锁网络中心度对股东长期激励有效性的调节作用，数据结果表明，TMT连锁网络中心度在10%水平上抑制了股东的长期激励有效性。这说明在生物医药上市公司之间，TMT连锁网络之间没有因为声誉、“面子”等因素而引发知识竞赛效应，TMT连锁网络中心度抑制了股东长期激励有效性。第三列（VII）检验研发投入产出比和现金股利对托宾Q（Tobin’s Q）的影响，数据结果表明，研发投入产出比（R&D）在1%显著性水平上正向影响企业托宾Q值，现金股利（Cash）对托宾Q（Tobin’s Q）的影响不显著，说明研发投入产出比（R&D）对企业绝对涵盖风险因素、能从经济价值角度反映企业绩效并且不会受会计操纵的企业长期绩效指标Tobin’s Q的影响显著，企业高管关注的是企业短期绩效（ROA）的提高，从而获得现金股利（Cash）等短期利益，而并不关注企业的长远价值和发展。第四列（VIII）检验研发投入产出比和现金股利对托宾Q的影响，以及TMT连锁网络中心度的调节作用，数据结果表明，仅研发投入产出比（R&D）对企业托宾Q的影响和TMT连锁网络中心度对其的调节效应显著。