《表9 基于行为资产定价模型的稳健性检验》

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《会计信息披露质量与噪音交易——基于股价信息含量视角的检验》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著

本文主要基于Fama三因素模型和五因素模型计算噪音交易水平，为检验其稳健性，我们利用基于行为资产定价模型得到的噪音交易风险水平NTR作为噪音交易的代理变量。一定程度上，噪音交易风险水平越高，市场交易中噪音交易成分越高。我们用财务报告披露当月噪音交易水平相对于前三个月平均噪音交易水平的差额作为噪音交易的代理变量，记为dNTR。dNTR值越大，噪音交易水平越高。回归结果如表9所示。