《表5 沪深300收益率ARCH检验结果》

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《沪深300股指期货对股票现货市场的影响》

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通过对沪深300指数波动参数的三个阶段分析可知:从利好和利空消息对于现货市场的影响来看，利好消息出现时，现货市场波动变化系数的绝对值依次为1.604688、0.600028、0.661494；利空消息出现时，现货市场波动的变化的绝对值从第一阶段到第三阶段依次为0.03868、0.105414、0.12813，除了第一阶段利好消息对现货市场冲击较大外，第二阶段和第三阶段均是利空消息对于现货市场波动的影响较大；三个阶段的非对称波动系数r都不等于零，所以沪深300指数的收益率序列存在非对称波动效应；而且从系数的大小来看，从第一阶段到第三阶段，非对称波动系数的大小先变大而后又变小，虽然大部分学者的研究发现股指期货推出后对于现货市场的波动影响从宏观来看可能有增强或者减弱的趋势，但是本文通过分段来看，现货市场的波动呈现不稳定的态势，并且，从R绝对值的大小来看，先变小后增大，但波幅减小。说明股指期货有达到预期减小现货市场波动性的效果。第二阶段与第三阶段的R的绝对值相差较小，说明第二时间段的“股灾”事件并非由股指期货对现货的影响所引起。因此，从分段结果分析来看，股指期货对于现货波动性的影响是出于动态变化之中的，并且现货市场的波动幅度有所减少，这可能是因为股指期货市场发展越来越成熟，其成交量逐年增大，因此现货市场波动在远期有平稳的趋势，这可能与股指期货成交量的变化密切相关，这一推断需要进行进一步考证。